（3）有效市场假说包括强式有效、半强式有效和弱式有效，美国股票市场处于弱势式到有效到半强式有效之间。根据有效市场假说，半强势股票价格的变动应该反应全部的公开信息，但在宣告日之后，诺基亚的累积非正常收益率仍出现了一段时期的持续上涨，其价格的调整是逐渐进行的，并不是消息宣告后股票价格迅速调整的结果。这可视为处于弱势有效和半强式有效之间的效应，股票价格并没有完全包含公开信息。

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