人民币汇率机制调整和利率市场化推进对经济增长的影响(2)

人气指数:点发布时间:2014-08-13 16:31 来源：http://www.zgqkk.com 作者：赵建斌

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　　（一）单位根检验

　　（二）格兰杰因果检验

　　格兰杰因果关系可以分析一个变量对另一个变量的动态影响，对一个二元时间序列（y1t，y2t），如果

　　关于汇率与经济增长之间的关系，表2显示，至少在98%的置信水平下可以认为实际有效汇率是国内生产总值的格兰杰原因，这意味着人民币实际汇率升值是促使我国经济增长的重要因素；至少在95.4%的置信水平下可以认为国内生产总值是实际有效汇率的格兰杰原因，这意味着我国经济增长也是导致人民币实际汇率升值的因素。

　　关于利率与经济增长之间的关系，表2显示，至少在97%的置信水平下可以认为实际利率是国内生产总值的格兰杰原因，这意味着实际利率提高是促使我国经济增长的重要因素；对于国内生产总值不是实际利率格兰杰原因的原假设，拒绝它犯第一类错误的概率是0.99，因此不能拒绝原假设，即认为国内生产总值不是实际利率的格兰杰原因。

　　关于汇率与利率之间的关系，表2显示，对于实际利率不是人民币实际汇率格兰杰原因的原假设，拒绝它犯第一类错误的概率是0.23，因此不能拒绝原假设，即认为实际利率不是人民币实际汇率的格兰杰原因；至少在97%的置信水平下可以认为人民币实际汇率是实际利率的格兰杰原因。

　　（三）协整检验

　　由于国内生产总值采用的是季度数据，时间序列存在明显的季节波动，所以，在协整检验之前，用X-12方法对其进行季节调整，用经过季节调整的GDP数据进行协整检验和分析。

　　首先分别检验REER和GDP、RR和GDP之间是否存在协整关系，再检验REER、RR和GDP三者之间是否存在协整关系。通过检验表明，无论是REER和GDP、RR和GDP还是三个变量之间均存在协整关系，但是长期均衡关系式拟合效果不理想。为了区分人民币汇率升值和利率提高对我国经济增长的净影响，我们对重要的外生变量加以控制，加入货币供应量（M2），从而剔除货币量的影响。

　　可见，方程（3）中的系数也都是显著的，不仅人民币实际有效汇率和实际利率在长期内可以促进经济增长，汇率与利率的交互作用也是经济增长的重要因素。此处汇率与利率的交互作用是显著的，其符号为负说明，汇率变动会对利率造成影响，汇率升值与利率提高二者协调推进，可以共同促进我国经济增长。

　　四、结论及政策建议

　　由以上分析可以得出以下研究结论，并提出相关政策建议：

　　1.完善外汇市场和汇率形成机制。我国的经验数据表明，人民币实际汇率与经济增长互为格兰杰原因，且二者之间存在长期均衡关系，人民币实际有效汇率升值趋势对实际经济增长的影响是显著的。应继续推进汇率机制的市场化改革。增加外汇市场交易的主体，让更多的金融机构，特别是企业能够直接参与外汇的买卖，推出更多的外汇交易品种，降低外汇市场的垄断程度，建设一个广泛、深入、完善的外汇市场，改进和完善汇率形成机制和调节机制，保持合理和稳定的人民币汇率水平。

　　2. 继续推进利率市场化。研究表明，实际利率是国内生产总值的格兰杰原因，且二者之间也存在长期均衡关系，实际利率提高趋势对我国经济增长具有积极的促进作用。发挥利率在经济增长中的作用，继续推进利率市场化，最终取消存款利率上限，探索建立存款保险制度，完善市场基准利率体系，形成以市利率为基础的利率间接调控机制。着力培育金融市场，特别是发展资本市场，提高直接融资的比重，拓宽社会融资渠道，完善利率传导机制。

　　3. 构建利率汇率联动协调机制。实证研究证明人民币实际汇率是实际利率的格兰杰原因，汇率与利率的交互作用也是促进经济增长的重要因素。利率市场化、汇率市场化及资本项目可兑换等方面的改革，需要齐头并进，相关改革之间要配套协调。在制定相关政策时，应事先充分考虑到利率市场化对汇率水平的影响以及汇率机制的改革对利率水平的影响，重视利率政策和汇率政策的相互协调。改善制约我国利率汇率传导机制运行的经济金融环境，构建灵活、有效的利率汇率传导机制，增强利率汇率的内生联动性，提高利率政策和汇率政策搭配效率。

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